Los datos recientes y los comentarios de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) sugieren que la Reserva Federal podría optar por un recorte preventivo de las tasas de interés en septiembre, a pesar de que la economía de EE. UU. se mantiene robusta. Este tipo de recorte, a menudo denominado recorte de "seguro", tiene como objetivo abordar de manera preventiva posibles desaceleraciones económicas o riesgos emergentes, en lugar de responder a una recesión existente. El objetivo es apoyar el crecimiento económico continuo al fomentar el endeudamiento, la inversión y el gasto, guiando así la economía hacia una transición suave.
Si bien una medida de este tipo podría ser beneficiosa para el mercado de valores, su impacto en el mercado de bonos podría ser más complejo. Normalmente, una combinación de disminución de la inflación y recortes de tasas de interés resulta en un aumento de los precios de los bonos soberanos. Sin embargo, en esta ocasión, los inversores podrían necesitar ser más selectivos en su elección de vencimientos de bonos. Existe la posibilidad de que una aceleración económica afecte los rendimientos a largo plazo, complicando las perspectivas para los bonos.
Un factor crucial a considerar es el posible aumento de la tasa de fondos federales de equilibrio a largo plazo, incluso cuando se recorten las tasas a corto plazo. Esto establecería un "suelo" para el extremo más largo de la curva de rendimientos, lo que significa que los rendimientos de los bonos a largo plazo podrían no disminuir tanto como algunos inversores anticipan. La razón detrás de esto es la fortaleza actual de la economía, que podría estar operando a un nivel de equilibrio más alto que en años anteriores.
Desde junio de 2019 hasta marzo de este año, la tasa neutral de fondos federales a largo plazo se mantuvo estable en 2.5%, antes de aumentar a su nivel actual de 2.75%. Si la Fed redujera las tasas a este nivel en los próximos años, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años podría estabilizarse con un margen de 100-150 puntos básicos por encima de la tasa de fondos federales a medida que la curva de rendimientos se normaliza. Esto implicaría un valor justo para el rendimiento del bono a 10 años entre 3.75% y 4.25%. Si la tasa neutral continúa aumentando, el valor justo del bono a 10 años se ajustaría al alza en consecuencia.
Este escenario indica que, si bien el extremo corto de la curva de rendimientos podría disminuir debido a las expectativas de cambios en la política monetaria, el extremo largo podría aumentar significativamente, lo que llevaría a lo que se conoce como un empinamiento bajista de la curva de rendimientos. Esto ocurre cuando los rendimientos de los bonos a largo plazo aumentan más rápidamente que los rendimientos a corto plazo, lo que provoca un empinamiento de la curva. En tal caso, podríamos ver una caída en los rendimientos a corto plazo a medida que la Fed reduce las tasas, mientras que los rendimientos a largo plazo suben a medida que el mercado exige una prima de riesgo más alta por mantener bonos a más largo plazo. Este cambio generalmente es visto de manera negativa por los mercados, ya que una parte significativa de la deuda de la economía está vinculada a tasas de interés a largo plazo.
El panorama económico más amplio sugiere que una recesión no es inminente. Después de una semana de especulación en el mercado sobre una posible recesión, los nuevos datos económicos de EE. UU. publicados el jueves contradijeron esta opinión. Las ventas minoristas, excluyendo alimentos, aumentaron un 2.6% en el último año, y las recientes disminuciones en las solicitudes continuas de desempleo indican que los consumidores siguen gastando y el mercado laboral sigue siendo resiliente, a pesar de un ligero aumento en la tasa de desempleo en julio.
El gasto del consumidor sigue siendo fuerte, como lo demuestra el crecimiento en diez de las trece categorías minoristas, con solo ropa, minoristas de tiendas misceláneas y bienes deportivos y de pasatiempos mostrando caídas. Esta tendencia se ve reforzada por la Encuesta de Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan, que ha mostrado un aumento en la confianza del consumidor desde junio de 2022. Aunque hay signos de incertidumbre económica, como hábitos de gasto más selectivos reportados por Walmart y un enfriamiento de los viajes posteriores a la pandemia, está claro que una recesión no está en el horizonte inmediato.
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